Cycles de Kondratiev et Gestion de Patrimoine

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Connaissez-vous les cycles économiques de Kondratiev ? Ils sont particulièrement pertinents en gestion de patrimoine pour établir sa stratégie d’allocation d’actifs patrimoniale à long terme, c’est-à-dire pour choisir sur quelles classes d’actifs son patrimoine doit-il s’investir ou se désinvestir, en fonction du cycle où nous sommes et celui à venir (2016 fin de déflation / début de reflation ?).

L’économiste russe Nikolaï Kondratiev (1892-1938) a ainsi décrit les comportements d’une période longue d’environ 60 ans durant laquelle une économie va évoluer en 4 phases d’une dizaine d’années : reflation, stagflation, désinflation et enfin déflation.

Pour l’Histoire, Kondratiev est mort fusillé pendant les Grandes Purges au Goulag, déporté par Staline pour avoir mis en avant que l’économie de marché se relevait toujours de ses dépressions.

Ce qui est passionnant, c’est que tous les cycles longs de Kondratiev ont été identifiées depuis le Moyen-Âge, où chaque phase répète tous les demi-siècles les mêmes caractéristiques économiques, favorisant ou défavorisant donc les mêmes classes d’actifs : cash, actions, obligations d’Etat, obligations d’entreprise, immobilier résidentiel, immobilier d’entreprise, matières premières et or.

Les 4 dernières cycles de Kondratiev aux USA, de 1800 à aujourd’hui

Le dernier cycle de Kondratiev en date serait bien sûr celui que nous vivons actuellement en France.

Cycles de Kondratiev et Investissements

La phase 1 de reflation, ou «  le printemps » (de 1946 à 1965)

Caractéristiques économiques de la reflation :

Comportement des classes d’actifs patrimoniaux en reflation :

La phase 2 de stagflation, ou « l’été » (de 1966 à 1981)

Caractéristiques économiques de la stagflation :

Comportement des classes d’actifs patrimoniaux en stagflation :

La phase 3 de désinflation, ou « l’automne » (de 1982 à 1999)

Caractéristiques économiques de la désinflation :

Comportement des classes d’actifs patrimoniaux en désinflation :

La phase 4 de déflation, ou « l’hiver » (de 2000 à aujourd’hui 2016 avec les premiers signes de reflation).

Caractéristiques économiques de la déflation :

Comportement des classes d’actifs patrimoniaux en déflation :

Vous noterez que l’immobilier est le seul actif à monter durant 3 phases d’affilée, d’où l’impression (fausse) qu’il monte tout le temps… Dernière période hivernale en France : début des années 1990.

Aussi, contrairement à la pensée courante, l’obligation n’est pas un actif prudent sur le long terme et, comme toute classe d’actifs, dépendent de l’horizon d’épargne et de la phase économique dans lesquelles elles évoluent. Si votre patrimoine avait été détenu en obligations dans la période de hausse des taux (stagflation), vous auriez ainsi subi près de 50% de moins-value…

Caractéristiques des saisons de Kondratiev et des classes d’actifs

Dans quelle phase de cycle de Kondratiev sommes-nous en 2016 ?

Pour largement simplifier (nous devrions pour être précis faire une analyse pays par pays, économie par économie), distinguons 3 grandes zones économiques : l’Europe, les Etats-Unis et la Chine.

Bien sûr, il existe des analyses qui ont opposé Kondratiev, mais une grande majorité des économistes du monde entier ont désormais admis l’existence de ces cycles – toutes les institutions notamment s’en servent aujourd’hui pour prendre leurs décisions à long terme : banques centrales, gouvernements, grandes entreprises… Mais encore peu d’investisseurs particuliers ou ceux qui les conseillent (comme notre cabinet) optimisent leur gestion de patrimoine par l’analyse de ces cycles.

En fonction de votre situation propre, objectifs et horizon de placement, vous pouvez vous aussi pouvoir bâtir une stratégie et choisir sur quelles classes d’actifs (entre les actions, les obligations, l’immobilier, l’or, les matières premières ou encore le fonds euros) investir ou vendre pour optimiser votre patrimoine.

Anthony Calci